【财讯】央行387号文件 对理财市场影响几何

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央行387号文件 对理财市场影响几何 年01月07日14:28《理财周刊》

最近中央银行发表了《通知》( 387号文)，存款口径大幅增加，这是否会对余额宝、银行理财产品和股票市场等最关注平民资产管理的市场产生那些影响呢？ 临近年关，人们忙于回顾年关发生了什么重大事情时，中央陆续送出了数枚重磅炸弹，首先是难产多年的《不动产登记暂行条例》。 继千年难啃的硬骨之后，养老金双轨制终于被啃了。 到了年的最后一个周末，中央银行突然发布了《关于存款口径调整后的存款准备金政策和利率管理政策的事项的通知》(以下简称“387号文”)。 在这份文件中，中央银行将部分同业存款项目的下存款纳入各存款范围，新存入各存款口径的存款指“存款类金融机构吸收的证券和交易结算类的保管、银领域的非存款类的保管、spv的保管” 乍一看，有些高专业名称的 余额宝休息吗？ 实际上，中央银行发表387号文不是暂时的意思，而是按部就班的预定结果。 去年3月，中央银行调统司长盛松成果发表了题为《余额宝和存款准备金管理》的学术复印件。 本复印件从学术角度分析了余额宝的来龙去脉及其创新本质，得出了余额宝购买的协议存款也应该缴纳存款准备金的结论。 当时，这份复印件对货币基金市场产生了重大的心理影响，表明中央银行有意向“宝宝”们征收准金。 到了 年5月，盛松成再次在中央银行的主管刊物《中国金融》上发表了复印件《什么是存款准备管理》，详细阐述了这样的存款应该支付存款准备金的理由。 为了不被外界质疑，他强调，他不是要求货币市场基金直接支付存款准备金，而是只对购买的协议存款征收准备金。 当时，没有名字的中央银行的人明确表示，中央银行已经确定了要求包括“宝宝”们在内的非银行同业存款缴纳存款准备金的态度，但具体的征收时间和缴纳比例还不明确。 现在，这种花了半年的靴子终于落地了，但与很多人预想的不同，推测向“宝宝”们征收的存款准备金率可能很低，但现在中央银行为这种存款设定的存款准备金率暂时为零 实际上，从盛松成以前的观点来看，货币基金存入银行的钱不受存款准备金管理是获得余额宝高收益的重要原因。 假设余额宝投资银行协议存款的款项存入20%的准备金，根据该基金协议存款利率6%和中国统一的法定存款准备金利率1.62%计算，余额宝的年收益率将下降约1个百分点。 但是，存款准备金率暂时为零，意味着收益本从年初开始下降了近7%，所以迄今为止只能维持在4%的余额宝收益暂时下降。 另一方面，除了年度货币基金收益下降、市场资金方面缓和外，中央银行在上半年推出了停止协议存款不处罚领域的潜在规则是重要原因。 所谓的“中央银行一插手，宝宝就休息做饭”。 现在央行的第二个代币被抬得很高，拍得很轻，看起来很保护“宝宝”们最后的面子，“暂时为零”毕竟只是央行货币管制的暂时策略。 从长期来看，在宏观经济形势发生变化，货币政策也发生变化之后，如果中央银行今后征收存款准备金，所有货币基金的收益必然会受到影响，从而进一步削弱“宝宝”们的魅力。 实际上，由于年第二季度以来余额宝收益持续下降，根据最近公布的数据，年第三季度的余额宝规模减少了6.8%，减少了400亿元，成为成立以来第一个季度规模的减少。 今后，如果提高协定存款的存款准备金率，必然会进一步削弱余额宝的魅力。 商业银行变得更爽了吗？ 当然，387号文影响最大的显然是商业银行本身。 将同行存款纳入普通存款本来就是一把双刃剑，另一方面可以降低银行的存款比率，减少银行的坏账压力。 但另一方面，通常的存款统计口径增加后，需要支付存款准备金。 现在银行的普通存款需要支付20%左右的存款准备金，根据此前的海通证券报告，银行需要多支付约2兆元的准备金，相当于提高存款准备金率1.8个百分点，短期内会导致货币紧缩效果，因此至少4 在当前的宏观经济环境中，这样做显然不利于实体经济和金融体系的稳定。 根据387号文的规定，上述新编入的存款暂时不支付准备金，坦率地说，商业银行的存款基数瞬间变大，这将导致巨大的贷款能力的提高。 根据国信证券的分解，对一些银行的调查显示，非银类存款占同业存款的比例大致为30%~50%，如果取中位数的40%，387号文将比上市银行的正常存款口径增加4.4万亿元。 中小银行的普通存款可以增加10%~20%，其中兴业银行最高，其次是北京银行和民生银行，国有大行的增加幅度为2%~8%。 所有领域的存款比率也相应下降，其中上市银行的存款比率约下降4%~5%，相当于3次存款准备金率的下降效果。 其中，中小银行因非银行负债所占比例高，利润更明显。 受益最多的是兴业银行，存款比率超过10%，其次是北京银行和民生银行。 储蓄率的下降，给过去储蓄率接近80%的上限的中小银行带来了休息的机会，理论上会引起同行贷款利率的下降。 因此，前市场对银行补充准备金的期待引起了对银行系统流动性的集体担忧，某种程度上促进了资金方面的大幅紧张，7天的回购利率从去年11月上旬的3.2%不到4%左右大幅上升。 这次央行确定暂时不支付准备金，应该向银行增加货币市场的资金供给，降低短期利率进行修复。 市场利率的下跌也打击了年银行理财产品的收益，对喜欢购买银行理财产品的投资者来说显然不是好消息。 每年，在银行“缺钱”期间，多家银行发表了收益率超过7%的短期理财产品，多个投资者还记忆犹新。 但是，进入年后，银监会颁布了许多法规政策，从年5月商业银行关于规范同行业务管理的通知，到6月末商业银行贷款比计算口径调整的通知，在上述政策的影响下，银行理财产品的收益率呈年明显下降趋势 年末年初出现了小幅上涨，从4%恢复到了5%，但暂时消失了。 特别是387号文缓和市场流动性后，年理财产品的市场收益率持续下降是大致的。 但是，理论上存在的信用扩张能力是否会成为实际的信用扩张并不太容易。 现在证券公司认为新规则可以解放信用空间，但银行家大多持保守态度，认为信用投入理论上并不这么乐观。 因为如果有权力就借给你，并不意味着一定要多借给你。 某大型股票银行计划财务部的社长对记者说:“贷款投入和资本的合并与存款调整关系不大。 只有在限额范围内存款比率影响较大的银行，影响可能会变得显着。 实际上利润没有增加多少。 ”。 结果，由于目前实体经济的复苏没有达到预期，银行信用资产的恶化趋势变得明显，现在银行放贷的意愿不太高。 实际上，年6月30日银监会缓和存款比后，存款比下降，但贷款增速没有提高。 面对这一困境，银行的合理选择之一是扩大住房贷款的规模。 因为住房贷款比借给公司的钱在银行长时间贷款中是相对最高质量的等级。 最近，多个购买者向银行申请住房贷款的发行速度明显加快，这一点是很明显的。 为了提高房贷的诉求，年房贷利率也有可能下降。 8.5折的住房贷款也有可能离开江湖。 希望购房的人不要错过这笔贷款的好时机。 股市变得更牛了吗？ 387号文抑制了余额宝和理财产品的收益，暗中点燃了牛逼股市。 由于广义流动性扩张加速，有利于股票、不动产等风险资产的上升，但对债券的指控整体受到抑制，贷款放松后，有利于银行扩大信用投入而不是增配债券。 这是因为从市场流动性的角度来看，年股债务双牛的结构有可能年发展为股牛、债熊的结构。 在387号文发表后的第一个交易日，银行股听风使上海综合指数上涨了3%以上，内地银行指数全天上涨了4.65%。 其中华夏银行因上涨停止而被回收，建设银行、宁波银行等多家银行的涨幅超过了5 %……这个市场反应足以让外部一般的中央银行将其解读成利润银行和股票市场。 这次的387号文实际上起到了降级的作用，中央银行会因此推迟降级时间吗？ 国泰君安对这一分解表示，随着将来股市从急牛切换到晚牛，经济下降、物价下降、物价下降、利欲熏心资金外流、外占变窄等条件具备，依然有下降的可能性，在春节前后 年第一季度末可能是再次降低标准、降低利率的时刻，股票市场会进一步受益，那是政府稳定增长的通常时刻。 国泰君安还要求提交“一个月内”，因此预计年1~2月银行贷款的投入将明显增加。 第一个投入方向是基础设施、中央企业等稳定的成长行业，大河有水，小河(民间中小企业)溢出，间接受益，在极限降低融资价格，扩大诉求，使股票市场受益。 华泰证券分解，总体来看，这次央行的“红包”很普遍，认为大中型银行和一些小行受益于自己同行业务的强度和资本运营能力，得到的“红包”比别人大一点。 从评价方面来看，银行股沉默多年的修复才刚刚开始，至少有50%以上的空间。 资金方面，资金还在陆续进入，低价扫货的行情持续，量大而廉价的银行股票不容错过。 另外，银行和股票市场这种多年的“老敌”可能会因为387号文而成为“冰解放前厌”。 新规则是银行吸收的证券保证金也包含在贷款比的审查范围内，因此对股票市场资金反哺的商业银行张开嘴，缓和了股票市场进入牛市期引起的商业银行存款流失，给信用供给能力下降带来了固有的课题。 从那以后，商业银行不仅恐慌了股票市场对银行存款的“虹吸效应”，还从股票市场资金增加引起的同业存款膨胀中受益。 对股票市场和银行来说，可以说是双赢。