【财讯】一文助你彻底搞懂银行优先股

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银行的优先股简直成了传说。 风声刚开始，多家银行股票集体激增，证券公司的解体师称“优先股是银行股票评价爆发的必杀技”。 但是证监会说优先股不能转换为普通股，不能发行的股息在第二年累积，银监会说银行优先股有转换触发条件，没有累积股息，这些到底怎么样？

银行的优先股简直成了传说。 风声一开始，多家银行股票集体激增，证券公司的解体师称“优先股是银行股票估值爆炸的必杀技”。 感冒时，市场上出现了冷淡的“优先股有害论”的观点。 证监会说优先股不能转换为普通股，不能发行的股息在第二年累积，银监会说银行优先股有转换触发条件，没有累积股息，这些到底怎么了？

什么是银行优先股？ 如果你的答案是“利润分红和剩余财产分配权利优先于普通股，拥有固定分红但无权投票经营企业的“类债券”，那么重点已经有了。 但是，对于拥有有趣投资银行的机构投资者来说，优先股符合成本效益吗？ 对普通股投资者来说，银行创立了优先股品种。 为了享受普通股的投资收益，除了股价被概念煽动以外，合理地有什么影响？

有这样的问题，本《愉快见财经》专栏采访了兴业银行理事、董事会秘书唐斌先生。

q1 :“优先股”是什么样的投资项目？

首先，从逻辑链的起点，让我们了解把钱投入银行有几种方法，“优先股”在哪里。 唐斌说，如果完全资本属性为1，资本属性完全为0，钱就会投入银行，从0到1的顺序是存款、各种金融债务、二次资本债务、优先股、普通股。 海外也有介于二次资本债务和优先股之间的持续债务。

随着小知识点的普及，二次资本债务以前是tier一次债务和tier2混合资本债务，现在这两种债务种类的统一名称被称为可减记的二次债务。

上一排按座位排列，类似地，信托产品的优先度变差后，越往“股票”的方向可能的利益越大，流动性的自由度变小，负担的风险似乎越大。

从时间期限来看，唐斌可以分解，存款可以和存款一起取，即使是定期存款，如果可以牺牲利息的话，我马上退款。 金融债务和次级债务只有到期银行才能偿还的普通股，优先股除非被银行赎回，否则是“无期”。

从还款的顺序来看，唐斌假设银行有问题，保护存款人的存款是第一位，相当于刚性兑付，其次是具有金融债务和减额条款的二次债务(事件发生时减少本金)，再次是优先股，最后是普通股。 银行优先股有默认条件:“核心初级资本充足率为5.125% (以下)或发生次级资本工具时进行强制转换”。

从投资收益来看，唐斌认为银行普通存款一年的定期收益是3.25%； 从本轮可以减少二次债务的发行结果来看，三个月前民生的债务利率为6.6%，两个月前的招商为6.4%，一个月前的平安为6.8%，两周前的光大为6.2%，一周前的兴业为6.15%。 优先股的资本属性高，基本上收益率高于可减额的次级债务。 普通股投资理论上享有银行的roe (净资产收益率)，其中现金红利以外的部分形成资本公积，每股增加净资产，这些理论都属于股东。

“平衡不同金融机构所有者之间的权利，在承担风险的程度上享受相应的利益，是银行资本工具创立的必要性的大致。 ”唐斌说。

问题2 :“优先股”定价逻辑:划算吗？

优先股的投资价值吗？ 这个问题可以分为两个小问题:风险是否可以接受，权益是否合理。

理论上唐斌说普通股和优先股是企业制度中不同的股票形式，股东权利的平等与平衡是企业制度的核心。 普通股的权利第一是根据《企业法》、《证券法》等股票通行规则明确的，普通股之间的权利平等的优先股盈余分配中的“优先权”是发行人没有表决权的补偿，显示了不同类型股东之间的权利差异，其权利

从最实质性的红利定价来看，唐斌说:“优先股的定价基本上与参照、相邻的基本上是风险溢价差不多的。 ”。 根据上述投资品种“排座”，优先股股息显然比二次资本债务“高”高一些。

“例如，国际上与可持续债务相邻的优先股是可持续债务利率加上50BP左右的风险溢价，国内目前无法参考可持续债务。 可以参考的是有减额条款的次级资本债务，优先股可以再加上适当范围的溢价。 唐斌说:“另外，优先股的定价受到发行时的资金供求状况和投资者对发行主体的信用认识等因素的影响。 ”。

根据公开资料，今年4月中信银行(国际)在香港发行的可持续债务利率为7.25%； 最近，多家股份制银行发行的二次资本债务利率为6.1%-6.8%。 但是，优先股的发行还处于试行阶段，因此还不确定这些债务种类的参考利率加上多少bp最适合中国市场的状况。

问题3 :转变怎么样了？ 5.125%来自哪里？

资本说风险，除了偿还顺序不如其他债务类投资品种外，最让投资者困惑的是证监会说不可转换优先股，不能发行的股息将在第二年累积，银行优先股有转换触发条件，累积股息 这到底是怎么回事？

唐斌称这两点为“附加资本性条款”。 他说，这实际上是巴塞尔协议下的精神，以体现资本工具的资本属性、保护存款人和纳税人为出发点。 也就是说，银行优先股比普通企业的优先股具有更高的风险吸收能力，因此优先股股东需要共同协商风险价格的匹配方法，了解产生的概率几何。

首先，可转换股票的触发条件是银行的核心初级资本下降到5.125% (或以下)。 这个小数点后三位的准确数据是从哪里来的？ 唐斌评价说，强制转换股是银行优先股具有吸收损失能力的核心条款，5.125%的量化触发指标来源于巴塞尔协议iii。 核心一级资本水平下降到7% (即核心一级资本4.5%和2.5%的储备资本)以下时，银行的利润分配受到限制，在7%以下下降到4.5%，有中间监管标准的各级之间有0.625%的差距，每下降一级就最低 核心一级资本充足率下降到5.125%以下的，银行当年的全部利润用作补充资本，不得进行任何红利分发、股东资本回购和自愿发行奖金。 这是因为国际银领域和中国监督管理部门作为资本工具采用了吸收损失的触发点。

与这种非银行优先股的规定不同，唐斌说，为了保护中小投资者，中国证监会必须不公开所有银行发行的优先股。 另外，与民间捐款相比，只能发行给200人以下的相应投资者。 银行向投资者提示风险，请根据投资的喜好自己选择。

q4:5.125%的触发概率是多少？

这次的《快乐见财经》读到这里，投资者可以认为成千万人对银行优先股有非常大的风险，所以请研究一下核心一级资本充足率下降到5.125%的概率是多少。

从资本充足率来看，“达到8%在国际上被称为‘达成’，只有在中国‘合格’，根据新资本协定10.5%才是‘达成’。 一家银行的资本充足率不足10.5%的话，新的开展业务和新设机构必须受到限制。 低于8%将限制现有的业务和组织。 ”。

看看中国银行领域的核心一级资本充足率的情况吧根据上市银行的年报，13家银行的核心一级资本充足率都达到了8%，7家达到了9%，2家达到了10.5%。 资本充足率除平安和华夏外达到10.5%以上。 “进入今年以来很多银行发行了资本债券等，现在的资本充足率的状况总体上比去年年末好。 ”唐斌说。

资本充足率在8%以内是及格线。 不到8%会发生什么呢？ 据唐斌介绍，首先，监管部门要求银行补充成千上万的资本，没有核心一级资本就必须补充普通股，其次，如果不能及时补充资本，监管就会要求银行销售资产，届时转移到栖息资产，银行 最后，在资本充足率尚未达到的情况下，银行必须考虑出售相关的事业单位或分子企业。

“强制转换的触发，理论上存在的小概率的事情在增加。 ”。 唐斌说。 但他说，由于银行的领域属性和谨慎的监管，无红利和发生强制转换股的概率很低，但有必要在不同的水平上保护优先股股东的权利。

例如，在企业管理水平的制约下，唐斌表示，通过设立表决权恢复和股息制动机制，为优先股股东提供获得股息收益率的制度保障:向普通股股东分配股息，直到完全支付优先股股东承诺的股息。 3如果累计会计年度或连续2个会计年度未按约定支付优先股红利，优先股股东可以恢复表决权，恢复管理权。

q5 :优先股动了普通股奶酪吗？

银行的资本充足率计算包括核心一级、其他一级和二级资本。 唐斌说，根据《商业银行资本管理办法(试行)》的最低资本要求，8%的资本中，核心一级资本的最低要求为5% (高于巴塞尔协定的4.5% )，普通股可计入这部分资本，一级资本充足率的最低要求为6%，融资效率 如果核心资本部分增加，作为其他水平的资本也可以比上年增加。

因为优先股融资的价格比普通股低，所以符合这个标准的银行充分考虑了通过发行普通股和优先股的组合来提高融资效率。 以兴业银行为例，估计每年的风险资产将达到3万亿美元。 这是因为计划发行占300亿优先股的1%。

银行认真发行优先股，优先股股东优先分红金移动了普通股东的奶酪吗？ 唐斌说，首先，发行者通过优先股和可减额的二级债务补充资本，客观减少了普通股股东持续出资的压力(巴塞尔协定的核心复印件是“股东责任”，认为普通股股东有持续出资的责任)。 其次，优先股股东比普通股东更优先约定的股息。

笔者5月27日在《第一财经日报》报道的“浦发优先股算盘:用18亿日元300亿日元赚50亿日元”中，说明了这个“借鸡下蛋”的逻辑。 根据银行现有的roe计算，300亿融资有可能追加50亿日元以上的利润，股东分红假定分红率为7%。

由于优先股股东优先于普通股东，因此也放弃了对剩馀利润分配的需求。 唐斌说:“对同一只股票，重视股东权利的平等，对不同的股票，重视股东权利的平衡。” 优先股风险收益的对等与上述各种制度安排设计了这个“平衡”。