[陇文化]文摘：对新股发行改革的期待

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在博鳌亚洲论坛上，中国证监会副主席姚刚再次提到融资功能，表示将考虑重启ipo的新途径。他还表示，中国经济基本面的长期积极趋势没有改变，资本市场作为晴雨表稳步上升是正常的。

的确，中国股市目前有两项重要任务，一是推出创业板，二是重启ipo。这两项任务的核心是改革IPO制度。我们可以感受到监管部门对这些工作顺利进行的决心和信心，但对投资者最关心的IPO机制改革却模糊不清。

无论是推出创业板还是重启ipo，前提都是改革IPO制度。到目前为止，创业板的ipo机制虽然已经公开，但是如何改革IPO还是很清楚的。

根据证监会上周五晚上发布的征求意见稿，创业板发行将遵循旧的行政控制方法，采用严格的审计制度和风险控制机制，错过市场机制。

即将推出的创业板延续了行政审批抓上市公司质量的老路，而不是通过民事赔偿、高额罚款、永久禁售等手段对市场造假者进行沉重打击。，从而失去了一个尝试降低运营成本，真正以市场机制运作上市事务的测试机会。

比如创业板中介和上市公司的要求并不比成熟市场高多少。为了防止投机损害中小投资者，创业板甚至计划设立30万资本进入门槛，确保中小投资者不受创业板上市公司业绩不稳定、利润不确定性大、退市可能性高的风险威胁。

但是，虽然细节极其严格，但人们关注的重点改革还没有出来。比如创业板是否会通过提高门槛的方式小试牛刀，是否会推出畅通无阻的退出机制来提高创业板的资金配置效率。但这些问题并不明确，各方也无法对创业板的发展大方向有一个稳定的预期。他们现在做的，就是堵住过去的漏洞，把头痛脚痛治好。

如果这样能止头痛，就没事了。但是，如果通过行政控制很难治愈新股发行，恐怕并不会止疼反而会增添新的疾病。以主板市场的创投概念股为例，股价高了两三倍。设定投资者门槛并不能阻止中小企业板上市之初的炒作，只能将收益转移到主板上的风险投资概念股。

目前大量公司准备在创业板上市，管理层则借助审计委员会和监管体系等着，人为加剧了供需失衡。上市公司越少，炒得越凶，最后创业板上市的几百个“第一汤”都应验了。

但IPO机制改革涉及到国内各大大型企业的估值和这些企业的融资计划，收益更为广泛，使得改革难度更大。如何解决战略投资者和金融投资者限售股问题？如何解决线下订阅查询系统的不公平？即使采用新的股份回调机制，2008年发行的CSR A股网上发行成功率仅为0.27%，流通股比例过低、人为抬高发行价格等问题也迟迟未能解决。

与其用基本面长期好转、金融危机对中国资本市场影响相对有限的泛泛之谈来给股市打气，不如证监会发布官方信息，老老实实告诉投资者下一步怎么改革，目前有什么进展，有什么困难。这个时候，只有行动才是真钱。(摘自《新京报》，2009年4月21日)